汇率与货币

你解释的太复杂了。其实很简单：92.5一股买入，如果到期日那天涨到120块就被卖掉了，不然就拿着。卖掉的结果是赚了27.5/股，29.7%/年。我没啥不满意的。这里最关键的是92.5这个价格是否够便宜，这个完全取决于投资者对这家公司生意的理解。我个人觉得NVDA这家公司其实很厉害，这个价钱我敢拿着，但29.7%的年回报率我也接受。我对投资的期待值大概12-15%我就可以满意了，29.7%的年回报我是完全可以接受的。

Gemini的解释和我的想法其实有很大差异。我其实完全没有对短期的预期，我只是关注这家公司长期是不是有这个价值。比如我觉得nvda长期看150块不贵的话，我就先卖个170的put（先收20块再说，前提是一定有Cash放在t-bill上），到期不卖给我我就再卖个put，到期如果put给我的话，我也可能卖个call（这个叫covered call），其实就是卖了英伟达的保险。如果我不了解这家公司的话，我是不可以卖Option的。我把这个叫长线短做，这是个很好玩的游戏，而且回报率还过得去。不过，好公司股价过低的时候不要卖call，股价过高的时候也不要卖put，不然回报率可能会低下来。我其实没有所谓的Option strategy, 我只是有nvda的option strategy 或者是苹果的option Strategy . 苹果涨到我觉得不便宜的时候就开始卖点call了，被call走后如果价格回落我还是有可能再卖点put的。反正我能跑赢S&P就好，至少我能跑赢政府债券哈。

我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。

不管你怎么算，你要想清楚你的结论都是在哪些前提条件下的出来的，或者说，你的假设都是什么。 投资难就难在你要大致搞懂所有假设条件的概率，当然是模糊的正确那种。比如你这里提到了净资产，那就是扣除债务以后的了，但全资子公司的债务也是债务啊。全资子公司为什么明年还能赚那么多钱？pe为什么是12？ 你要是都能自己回答了，你心里就有底了。

老巴的东西看着就是舒服。

先假设你看到的数据都是真的（小公司，尤其是家族公司，这点其实非常不容易确认）。你先问你自己几个问题吧：你喜欢他们的商业模式吗？你喜欢他们的企业文化吗？如果你有钱，愿意把这家公司按这个市值买下来并继续交给他们经营吗？（不要想着去改变任何东西，那是不一样的事情）60多年的品牌终于走到了今天，你觉得他们再过60年会怎么样？你愿意把你的闲钱都投进去吗？当你需要问是不是投机的时候，那就是投机，当然也可以叫投资在机会上。

看起来似乎你也不太会有时间看我的东西。所以，我说的东西真的会对你有意义吗？ 第一，我不了解A股指数，我觉得老巴说的投指数基金可能是S&P500的指数基金。个人感觉要了解一个指数基金也不是件容易的事情，反正我没搞明白过。而且，买指数基金也是有可能短期亏大钱的，哪怕S&P500也掉过50%以上哈。 第二，据说大概股市上85%的人都是亏钱的（我没考证过），所以存个定期就肯定比大多数人强了，买个长期国债至少账面上是不会变少的（但如果输给通胀的话，实际购买力还是会下降的）。 第三，如果我是你的话，我会用闲钱买XX。前提是，你要能承受短期掉个50%或以上的压力（就是没有压力的意思）。 事实上，我对A股绝大多数公司都了解甚少，但觉得茅台的商业模式还不错，所以闲钱都放在茅台了，一直很努力地想找到第二个我觉得拿着长期能跑过通胀的公司。

”拼多多第二季度在线营销服务营收为人民币23.710亿元，高于去年同期的人民币3210万元；较上一季度的人民币11.081亿元增长114%。 　　拼多多第二季度佣金营收为人民币3.381亿元，较去年同期的人民币7250万元增长366%，较上一季度的人民币2.765亿元增长22%。 　　而拼多多第二季度总营收成本为人民币3.878亿元，较去年同期的人民币1.076亿元增长260%。 　　用户方面，截至2018年6月30日的前12个月，平台GMV为2621亿元，较去年同期增长583%。活跃买家数为3.436亿，较去年同期增长245%。2018年Q2平均月活用户数为1.95亿，较去年同期的3280万增长495%。活跃买家平均年消费额为762.8元，较去年同期的385.0元增长98%。” 这是第一次看到拼多多比较完整的数据，成长真是厉害啊！但从投资的角度讲，目前还无法判断他们未来的盈利能力，所以也很难给出定价。如果非要投的话，那也只能算是个风投吧，所以大比例投拼多多似乎还不太合适。不过，三年时间做成这样，绝对值得关注！

我们买茅台主要用的是人民币，所以茅台并没有这个问题。虽然我确实也用美金买了一些茅台，但买在好价格上风险应该也是很小的。不过，其实买任何业务以中国为主的生意都是要面临这个问题的。在公司足够好的情况下，公司的成长大概率是可以cover汇率风险的。所以，买好公司最重要。当然，no guarantee though. 投资投的就是概率，在自己能懂的范围内，冒自己冒得起的风险是可以接受的。

Gemini翻译的。20年前说的东西一件一件做到了，牛啊！ 这期视频来自 2007 年《Wired Science》对当时崭露头角的埃隆·马斯克（Elon Musk）进行的专访（视频链接：Young Elon Musk - Interview 2007）。 由于字幕内容篇幅较长，以下为您按对话主题与时间线整理的全篇详细中文内容解析与翻译整理： 1. 开场与背景介绍 早年履历与成就 [00:00]：主持人介绍了马斯克的背景——拥有宾夕法尼亚大学双学士学位，退学斯坦福物理学博士项目，创办 Zip2 并以 3.07 亿美元售出，随后创立/联合创立 PayPal，并在 2002 年被 eBay 以 15 亿美元收购。 涉足实体工业 [00:24]：在互联网赚得第一桶金后，他转入实体工业创办了 SpaceX 和 Tesla Motors；当时 SpaceX 刚获得 NASA 价值 2.78 亿美元的合同。 2. 为什么从互联网转向航天与电动车？ 影响人类未来的三大领域 [01:41]：马斯克表示，大学毕业时他认为对人类未来最关键的三个领域是： 1. 互联网（Internet） 2. 太空探索（Space exploration） 3. 向清洁/太阳能可持续能源转型（摆脱以燃烧碳氢化合物为主的经济模式） 探索外太空并非对地球绝望 [02:10]：主持人问是否因为地球太糟糕才寻找新家园，马斯克明确表示自己对人类在地球的未来非常乐观，但成为跨行星文明、探索星辰，能让人类体验更加丰富多彩 [02:27]。 3. SpaceX 的运作模式与火箭飞船 SpaceX 与 NASA 是合作而非竞争 [02:42]：公众常误以为 SpaceX 与 NASA 竞争，实际上 NASA 是 SpaceX 的重要客户。随着航天飞机即将退役，SpaceX 将承担向国际空间站运送补给及宇航员的任务 [02:58]。 猎鹰9号与龙飞船 [03:13]：马斯克解释了“猎鹰9号（Falcon 9）”作为二级推进火箭类似重型卡车，负责将“龙飞船（Dragon）”送入轨道，完成与空间站对接并安全返回地球 [03:37]。 4. 对航天发展停滞的反思与火星目标 30 多年的停滞倒退 [04:17]：马斯克指出，1969 年人类就能登上月球，但三十多年后却连近地轨道都难以前往，这是技术选择失误以及高层政府缺乏魄力所致 [04:35]。 不赞成重返月球，应直奔火星 [05:58]：他认为月球资源匮乏且规模太小，如同极地荒原；人类在 60 年代已经“看过了这部电影”，现在的真正目标应是火星，因为火星是目前唯一具备建立独立文明条件的宜居候选地 [06:10]。 确信阿波罗登月是真实的 [06:36]：谈到登月阴谋论时，马斯克幽默地表示，政府根本没有能力保守如此庞大的秘密。 5. 商业太空竞争与技术难度对比 无惧竞争对手 [07:34]：面对贝索斯（Blue Origin）、布兰森（Virgin Galactic）以及波音、洛克希德等对手，马斯克直言目前没有看到真正构成威胁的追赶者 [07:49]。 亚轨道 vs. 入轨级 [08:07]：他解释维珍银河做的是亚轨道飞行（约 3 马赫），而 SpaceX 是轨道飞行（约 25 马赫）。由于动能与速度平方成正比，入轨所需能量大约是亚轨道的 70 倍（约 625 单位对 9 单位能量），两者难度完全不可同日而语，就像横渡英吉利海峡与环游地球的区别 [08:45]。 最大的担忧 [09:08]：他唯一担心的是团队自己犯傻或出现工程失误，火箭工程的复杂度极高 [10:14]。 终极目标 [10:31]：SpaceX 的“圣杯”与最终使命，是帮助人类成为多行星物种（Multi-planetary species）。 6. 创业动机与金钱观 享受工作而非安逸享乐 [11:34]：当被问到发财后为什么不去海滩喝啤酒晒太阳时，马斯克表示天天那样生活会让他无聊到窒息。 创业就像吞玻璃并凝视深渊 [12:09]：他引用朋友的话形容创业的痛苦与挑战。 选择项目的标准 [12:22]：做这件事情到底对世界重不重要？如果重要，即使失败率极高也值得做。 即使失败也要创新 [13:32]：如果在探索航天道路上失败，也希望是以“全新的方式失败”，为后人探索积累经验。 7. 特斯拉（Tesla Motors）与电动汽车计划 高性能纯电动跑车 Roadster [14:08]：0 到 60 英里加速低于 4 秒，性能超越当时的保时捷与法拉利，且能效是普锐斯的两倍。 特斯拉的三步走商业战略 [14:46]： 1. 第一阶段先做高端高价跑车（Roadster），以小批量验证新技术 [14:55]； 2. 第二阶段（Model 2/后来的 Model S）推出约 4.9 万美元的四门五座中大型家用车 [15:25]； 3. 第三阶段（Model 3）推出售价约 3 万美元的普及型大众电动车 [15:35]。 向汽车行业树立榜样 [19:22]：传统汽车巨头认为电动车不切实际、没人愿意买，特斯拉的目标就是证明纯电技术可行且广受欢迎，从而撬动整个汽车行业向清洁能源转型 [19:37]。 展厅与服务理念 [18:43]：改变传统汽车 4S 店的陈旧体验，打造类似“星巴克与苹果零售店结合体”的高端、明亮且透明的客户中心。 8. 时间分配、作息与人生遗产 职位与精力分配 [20:12]：当时马斯克担任 SpaceX 的 CEO 兼 CTO，将 80% 的精力投入在 SpaceX 的日常运营与工程中；在特斯拉则主要作为董事长与主要投资人提供战略指导 [20:42]。 工作作息与工位 [21:27]：他不是清晨早起型，通常早上 7:30~8:00 起床，9:30 左右到办公室，工作至晚上 8:00 左右，并且在 SpaceX 和工程师们一起坐在开放式工位（Cubicle）中 [21:52]。 希望留给世界的贡献 [22:05]： 1. 早期微薄地参与了互联网建设； 2. 帮助推动清洁可持续能源替代化石燃料； 3. 推动人类迈向多行星物种。

商业模式和投入产出比有关。很好奇哪些家光伏企业在过去或者未来20年能比这个卖糖果的公司赚得多。 Gemini： 喜诗糖果（See's Candies）的核心财务与历史收购数据如下： 当年巴菲特的收购价格 * 收购时间与价格：1972 年 1 月，巴菲特和芒格通过蓝筹印花（Blue Chip Stamps）以 2,500 万美元现金全资收购了喜诗糖果。 * 收购背景：当时喜诗糖果的年税前利润约 400 万至 500 万美元，账面净有形资产仅约 800 万美元。以 2,500 万美元买下（约 3 倍净资产、6 倍市盈率），打破了巴菲特早年严格遵循格雷厄姆“烟蒂股”的投资框架，是芒格促使其转向“以合理价格买入伟大公司”的标志性案例。 目前的年利润 * 利润规模：喜诗糖果目前年税前利润稳定在 8,000 万至 1 亿美元之间（净利润约 6,500 万至 8,000 万美元，年营收超过 4 亿美元）。 * 伯克希尔哈撒韦现已将其归入消费品（Consumer Products）业务板块，不再在年报中单列其精确利润，但其经营状态非常稳健，属于典型的“慢增长、极高利润率”现金奶牛业务。 公司每年的投入（再投资需求） * 极低的资本开支：喜诗糖果最著名的商业特征就是几乎不需要再投资。 * 巴菲特在 2007 年致股东信中曾披露：自 1972 年收购至 2007 年的 35 年间，公司累计创造了 13.5 亿美元的税前利润，而期间用于维持和支持增长所需的追加资本（Incremental Invested Capital）总共仅 3,200 万美元。 * 目前公司每年的资本支出（CapEx）主要用于门店翻新、旧金山及洛杉矶两座老工厂的维护升级，每年的实际再投资通常仅在 数百万至一千多万美元 的极低水平。 * 无追加资本的涨价权：它的利润增长几乎完全来自基于消费者心智的品牌定价权（每年提价抵御通胀）而非靠重资产扩张门店；因此每年赚到的绝大部分现金利润，都直接上缴给伯克希尔总部去投资其他高回报资产。

大道强烈推荐过吗？不太记得了。不过，这些话确实值得推荐给能看得进去的人。

接飞刀之前一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着10年后这个公司会怎么样。

网易对我来说确实是重手。后来的投资不管赚了多少钱，在我心目当中网易还是我最大的投资，不是之一，和金额无关。我投资中的遗憾其实也跟网易有关，毕竟我卖早了。投资是个遗憾的艺术，一直都会是的，很像golf。

“接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权激励，首先他指出很多公司设定的激励条件只是简单的利润增幅，而不考核资金的回报率，“这些公司高管只因公司盈余累积而非将公司资金管理得当便能大捞一票”。对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。” 这条其实非常难实施，但不考虑资金回报率又确实有点问题。

谢谢！看不懂这个的其实很有可能是不适合做投资的。

很好奇目前市场的恐慌指数是多少？大家卖了股票钱后会去哪里？现金是一定会输给通胀的，还有什么比通胀或者说是货币的购买力下降更让人烦恼的吗？

有空算下复利，也许你儿子会看到复利的威力。老巴和芒格对复利都有很好的描述。当然，他非要找条捷径的话，那就让他去阿拉斯加待一段时间，因为那里有句俗话：捷径就是迷路的最快方法（原话我忘了，可能是shortcut is the fastest way to get lost）.

我给个假设吧：假设茅台未来20年的年利润都是不涨不跌的，你的闲钱是愿意存银行还是买茅台？当然这个假设大概率会是错的，只是想抽象一个概念来帮助思考而已。

别人的短视往往会是你的财富。查看图片